Solanaのリキッドステーキングトークンとプール

リキッドステーキングトークン一覧（規模順）

リキッドか直接か：実際に違うところ

リキッドトークンは利回りを得ながら売買できます。それが存在理由であり、その対価としてプールが取り分を受け取ります。現在、中央値のトークンは4.82%、ネットワーク自体の発行由来の利回りは4.89%です。ただし両者は別のものを測っています。4.89%はコミッションを引く前にインフレが委任者へ払う分であり、トークンの数字は実際に得られた成果、つまり発行分に加えて、そのバリデータが通したMEVチップと優先手数料まで含み、プールの取り分は差し引かれた後の値です。したがって4.89%は引き算の相手ではなく、境界線として使うのが正しい読み方です。利回りが公表されている12銘柄のうち6銘柄がこれを上回っており、多くの場合チップと手数料の収入を通していることを意味します。残りはこの線を下回ります。動く価値があるのは開きのほうで、pSOLが5.45%、dzSOLが3.76%、その差は1.69ポイントです。どちらが安全とは一概に言えません。トークンではプールのスマートコントラクトのリスクと、裏付けのステークを下回る価格で取引される可能性を引き受けます。直接委任ではバリデータの稼働品質と、解除までの待ち時間を引き受けます。直接委任するなら、ランキングで稼働の良い運営者が分かり、選び方の解説で見るべき点が分かります。

これが数えているもの、数えていないもの

数えているのは、リキッドステーキングトークンの裏側にあるSOLです。SOLを預け、預り証にあたるトークンを保有し、その間ステークが働きます。バリデータへ直接委任されたSOLは含みません。実際にはそちらのほうが大きく、ネットワークの多数派です。したがってこの数値は「Solanaのどれだけがステークされているか」ではなく、ステークされたSOLのうちどれだけがトークン経由を選んだか、を示します。

積み上げが示す全体

ここではすべてのリキッドステーキングトークンを積み上げており、最後の帯「その他のトークン」が小規模なものをまとめて受け持ちます（データ元が個別に名前を出すには小さすぎる銘柄が数十あります）。したがって棒は有名どころの寄せ集めではなく、リキッドステーキングの全体を表します。同じ総量は、トークンを発行するプールプログラム別にも切れます（SPL、Sanctum、Marinade、Lido）。その切り口が下の日次表です。同じSOLを別の数え方で見たものであり、足し合わせるものではありません。

よくある質問

トークンごとに利回りがこれほど違うのはなぜ？

効いているのは四つです。プールがバリデータにMEV分配クライアントの使用を義務づけているかどうか。義務づけていればチップが乗ります。次に、そのバリデータが優先手数料を自分で持たずに通しているかどうか。四つのうち最も大きく、最も語られない要素です。次にプール自身の取り分。そして委任先のバリデータ群で、稼働の悪い運営者に広く分散したプールは手数料を引く前からすでに稼ぎが小さくなります。ネットワーク本来の発行利回りを超えられるのは、前の二つだけです。上の表のAPYは各トークンが実際に返した成果で、プールの取り分を差し引いた後の値です。プロトコル独自トークンの配布は含みません。他所で見る数字には、いつ止まってもおかしくない配布分が乗っていることがあります。

リキッドステーキングトークンが裏付けのSOLより安くなることはある？

償還価値そのものは上がる一方で、1トークンで受け取れるSOLはエポックごとに少しずつ増えます。ただし市場価格はそれを下回ることがあります。多くの保有者が同時に降りようとして、即時の出口が償還ではなく売却になるときです。相場が荒れた局面で数パーセントの割安は珍しくありません。急がない経路なら割安を避けられます。プール経由で引き出せば、オンチェーンの償還価値からプール自身の引き出し手数料を差し引いた額を受け取れます。効いてくるのはトークンを担保に入れている場合で、割安が深くなると清算の引き金になり得ます。

なぜドルではなくSOLで数えているのですか？

ドル建てのグラフは別の問いに答えてしまうからです。ドル建ての預かり額は、全員が引き出していてもSOLの価格が上がれば増えますし、入金が変わらなくても急落すれば減ります。SOLで数えれば、ステークが実際に入ってきているのか出ていっているのかが分かります。規模を示す割合の指標も同じ役割です。ステーク総額の12.45%という比率は、為替では動きません。