Solanaのリキッドステーキングトークンとプール

リキッドステーキングトークン一覧（規模順）

リキッドか直接か：実際に違うところ

リキッドトークンは利回りを得ながら売買できます。それが存在理由であり、その対価としてプールが取り分を受け取ります。現在、中央値のトークンは5.28%、いっぽうネットワーク自体のステーキング利回りは何も差し引く前で5.50%です。その差がプールとそのバリデータの取り分にあたります。より役に立つのはトークン間の開きのほうです。pSOLが6.22%、bnSOLが4.72%で、その差は1.50ポイント。直接ステーキングとの差より大きく、利回りだけを見るなら「トークンを使うかどうか」より「どのトークンを持つか」のほうが効きます。どちらが安全とは一概に言えません。トークンではプールのスマートコントラクトのリスクと、裏付けのステークを下回る価格で取引される可能性を引き受けます。直接委任ではバリデータの稼働品質と、解除までの待ち時間を引き受けます。直接委任するなら、ランキングで稼働の良い運営者が分かり、選び方の解説で見るべき点が分かります。

これが数えているもの、数えていないもの

数えているのは、リキッドステーキングトークンの裏側にあるSOLです。SOLを預け、預り証にあたるトークンを保有し、その間ステークが働きます。バリデータへ直接委任されたSOLは含みません。実際にはそちらのほうが大きく、ネットワークの多数派です。したがってこの数値は「Solanaのどれだけがステークされているか」ではなく、ステークされたSOLのうちどれだけがトークン経由を選んだか、を示します。

積み上げが示す全体

ここではすべてのリキッドステーキングトークンを積み上げており、最後の帯「その他のトークン」が小規模なものをまとめて受け持ちます。したがって棒は有名どころの寄せ集めではなく、リキッドステーキングの全体を表します。同じ総量は、トークンを発行するプールプログラム別にも切れます（SPL、Sanctum、Marinade、Lido）。その切り口が下の日次表です。同じSOLを別の数え方で見たものであり、足し合わせるものではありません。

よくある質問

トークンごとに利回りがこれほど違うのはなぜ？

効いているのは三つです。プールがバリデータにMEV分配クライアントの使用を義務づけているかどうか。義務づけていればチップが利回りに乗ります。次にプール自身の取り分。そして委任先のバリデータ群です。稼働の悪い運営者に広く分散したプールは、手数料を引く前の段階ですでに稼ぎが小さくなります。上の表のAPYはプールが公表する値で、プール手数料を引いた後、プロトコル独自トークンの配布は含みません。他所で見る数字には、いつ止まってもおかしくない配布分が乗っていることがあります。

リキッドステーキングトークンが裏付けのSOLより安くなることはある？

償還価値そのものは上がる一方で、1トークンで受け取れるSOLはエポックごとに少しずつ増えます。ただし市場価格はそれを下回ることがあります。多くの人が同時に降りようとして、即時の出口が償還ではなく売却になるときです。相場が荒れた局面で数パーセントの割安は珍しくありません。急がない経路は影響を受けません。プール経由でエポックの区切りに引き出せば満額です。効いてくるのはトークンを担保に入れている場合で、割安が深くなると清算の引き金になり得ます。

なぜドルではなくSOLで数えているのですか？

ドル建てのグラフは別の問いに答えてしまうからです。ドル建ての預かり額は、全員が引き出していてもSOLの価格が上がれば増えますし、入金が変わらなくても急落すれば減ります。SOLで数えれば、ステークが実際に入ってきているのか出ていっているのかが分かります。規模を示す割合の指標も同じ役割です。ステーク総額の12.18%という比率は、為替では動きません。